加拿大养老金资产管理经验借鉴与启示之五——

2019-06-24 23:02

  原标题:加拿大养老金资产管理经验借鉴与启示之五——养老金资产管理特点与趋势

  加拿大养老金通过市场化、专业化、全球化的投资运作,实现了加拿大各类养老资金的保值增值和发展壮大,近年来市场化运作的管理资产规模稳步增长。截止2016年末,市场化运作的养老金总规模合计约3.8万亿加元,5年以来年化增长7.7%。尤其是第一支柱公共养老金,5年以来规模年化增长达到14%,第三支柱个人储蓄养老金资金规模也有较好增长,约为7.2%[ 第三支柱中TFSA资金规模公开数据为2015年末数据],第三支柱中TFSA自2009年成立以来由181.56亿加元增长至2015年的1935.87亿加元,年化增长48%,发展迅速。

  注:数据来源加拿大统计局;第一支柱只含CPP和QPP,2016年第三支柱和合计数据中TFSA的数据均为2015年数据

  通常各国的养老金第一支柱均是由国家进行兜底,而伴随着人口老龄化趋势的加剧,第一支柱收不抵支的现象越来越严重,因此第二、三支柱最初设立的初衷也是在于缓解个人和政府的养老负担。从养老金资产构成看,加拿大已形成了较为合理的三支柱体系,第一支柱占比一直维持在较低比例塔基的占比从2000年的4.50%增加至10.05%。中间层职业养老金计划是加拿大养老金体系的主要构成部分,占比虽有所下降,但一直维持在50%以上。个人自愿养老储蓄计划是加拿大养老金体系的塔尖,由RRSP和TFSA两个计划构成,其占比一直维持在30%以上,是提高退休后替代率和保障退休后生活水平的重要补充。

  资产配置是影响养老金长期投资回报的关键因素。从CPP资金的实际运作来看,养老金资产配置呈现国际化和多元化的趋势,养老金投资品种和比例逐渐放宽。作为规模增长比较确定的长期资金,为满足长远端支付需求,CPP的资产配置行为从2000年的极度保守(95%为固定收益资产)逐渐改变风格,2009年后权益类资产占比一直高于50%,且本国权益资产占比持续萎缩,而新兴市场权益占比稳定提升。同时随着金融危机的发生,为了分散风险和获取更高的投资收益,也使得CPP投资逐步多元化:从传统资产类别到向另类资产转移;从简单的股票、债券到多重资产配置,如房地产、基建投资、实物资产、以及包含农作物及自然资源的长期抗通膨品种。2000年的95%投于债市、5%股市,转到2017年债市21.5%、股市55.4%、实物资产23%。多元化和国际化的资产配置也是CPP业绩长期超过基准业绩的关键,2008年到2017年的10年周期内,CPP取得了6.7%的费后年化收益,最近5年的费后年化收益率为11.8%。

  公募基金因其独立运作、投向清晰、申赎灵活、强制托管、公开披露等优势,使得公募基金非常契合养老金的资金属性,满足养老金投资的需求,从而受到个人养老金投资者的青睐。截至2015年末,TFSA 2009年以来公募基金占比呈现逐年提高,由最初的占比13%提高22个百分点至35%;RRSP也以公募基金为主,占比高达52%[ 52%不含个人自主投资中公募基金的占比],且2005年以来公募基金占比一直在45%以上,并呈现逐年提升的态势。此外,PRPP下,上述文中提到的4家管理人中宏利金融提供产品也均为公募基金。

  王彦杰:泰达宏利基金管理有限公司副总经理兼投资总监,工商管理硕士,中国养老金融50人论坛核心成员,研究领域为养老金资产管理。

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